维嘉优配平台深度｜相伴成长、生态共赢，信托私募携手奔赴高质量发展新征程

　　编者按：维嘉优配平台

　　十载春华秋实，鉴往知来；十年星河璀璨，与光同行。自破茧初啼至引领风潮，“金长江”评选始终以专业为炬、以公正为尺，丈量中国私募基金行业的奔腾浪潮。值此华章再启之际，证券时报·券商中国倾情推出“金长江十年之共建私募生态圈”，盘点十年来证券公司、信托公司等机构在共建中国私募基金生态圈过程中的不凡力量。此间星霜，既见群峰竞秀，亦显大江奔流。

　　信托行业与私募基金行业都是中国资本市场的重要参与者，起源于“阳光私募基金”实践，合作渊源深厚。在政策指引下，信托依托制度禀赋，在助力私募基金发展阳光化、规范化进程中发挥独特功能和作用，并持续拓展受托人、投资人、交易对手等多元角色，与基金公司等形成了“相伴成长、生态共赢”的专业化协作格局。

　　党的二十届三中全会、中央金融工作会议为金融行业发展指明了方向。金融强国背景下，信托公司以《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》等政策为指引，紧扣“三分类”要求，更好发挥信托机制功能作用，通过与私募基金等深度协作，共同助力多层次资本市场建设、拓宽居民财富管理渠道、提升服务实体经济质效，为谱写“五篇大文章” 贡献信托智慧与金融力量。

　　合作演进：历史脉络与实践沉淀

　　信托与我国改革开放事业相伴而生，在四十余年发展历程中以丰富多样的产品和灵活高效的服务不断满足经济社会发展和人民群众日益增长的金融需求。我国私募基金诞生与发展有其特殊的历史背景，而自2004年我国私募基金行业诞生以来，信托公司与私募基金共同开启了见证中国资本市场波澜壮阔、螺旋上升发展变革的进程。

　　在起源阶段，2004年“深国投赤子之心”开启了私募基金与信托合作，以“受托人+投资顾问”构成的“阳光私募基金”是信托公司与私募基金合作的最初运营模式，信托公司作为受托人搭建产品架构，私募基金则借助信托架构，完成产品发行、交易清算等，并以投资顾问身份对产品进行投资管理。在深入发展阶段，随着2012年《证券投资基金法》的修订、2013年《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》的颁布，私募基金获得独立的法律地位，信托公司与私募基金合作模式也在这一阶段不断创新，业务范围逐步拓展、合作内涵持续深化。

　　围绕基金产品的运营服务，信托公司在受托人职责基础上逐步拓展运营服务商角色，不断培养自身更专业的服务品质，建立更加有效率的运营系统，提升自身更深入的服务内涵。正是在这一进程中，私募基金通过专业机构解决运营服务逐步成为行业的共识。投资人对于私募基金的运营安全诉求、管理人对私募基金的运营高效诉求、监管对私募基金的运营规范诉求，共同形成国内资管行业特别是私募基金行业对信托公司提供资管产品运营服务的市场需求。同时，信托公司与私募基金在主动管理型资产管理产品的合作开始起步，信托公司开始更多扮演投资人、交易对手等角色，研发专业策略与投资模式，投向标准化金融产品。

　　根据中国信托业协会数据，截至2024年末，信托资产规模29.56万亿元中，投向证券市场的信托规模已经超过10.27万亿元，同比增长超过55%。包括信托公司、基金公司等在内的各类金融机构，在《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》等政策指引下，为实现“打通中长期资金入市的卡点堵点”政策目标采取积极有力有效行动。

　　服务迭代：功能互补与价值共生

　　2023年出台的信托业务“三分类”政策，准确把握信托制度本源及功能定位，为行业转型发展指明了新的方向，信托基于制度优势，可在与基金公司等金融同业合作中实现功能互补与价值共生。

　　资产服务信托领域，信托公司既能以高质效、全流程的运营服务助力资管产品的高效运行；也能够发挥财富管理服务信托的独特功能价值，精准匹配居民财富管理需求与资管产品风险收益特征。资管产品运营服务方面，“阳光私募基金”经过二十余年迭代发展，已经形成了特有的服务标准、服务能力和运营体系。信托公司作为受托人与运营服务商，提供运营托管、交易执行、估值清算、风险管理、信息披露等全流程运营服务，基金公司则更好地专注于投资交易决策等。通过专业分工与协同协作，信托公司以专业服务促进了市场的高效运行，整体提高资本市场运行效率；同时，通过公允、中立的执行监督维嘉优配平台，对财产运用起到制衡约束作用，有效保障产品与运用数据安全。

　　以外贸信托自身为例，公司自2007年起持续深耕，是国内最早从事专业化证券信托业务的信托公司之一。伴随私募基金行业发展，以基金的投资周期为脉络，不断深化服务内涵，逐步构建以大数据中心为底座的互联互通数字化运营体系。经过18年发展，公司已累计为500余家私募管理人、70余家代销机构提供高质效服务，有效助力提升资本市场运行质效。

　　图1：资管产品运营服务业务价值链（图出自中国信托业协会2023年专题研究课题《新分类下信托公司战略管理体系研究》）

　　财富管理方面，信托公司深度参与到资管产品从需求分析、客户获取、投资顾问分析、交易结构设计等全链条之中，并由此对资管产品的风险收益特征具有深度理解。信托公司将资管产品风险收益特征与家族信托、家庭服务信托等客户需求精准对接，既为居民财富管理提供了更多元、适配性更强的产品选择，也为资管产品引入了风险偏好匹配的资金，实现了客户需求与市场供给的双向优化。

　　资产管理信托领域，信托公司自身作为一类重要的资管机构，能够通过组合投资引导社会资金投入资本市场。对于特定领域资产和策略投研能力的差异，为信托公司与私募基金等各类资管机构打开合作空间。例如，以私募基金为主要投资对象的FoF、ToT等是资产管理信托业务的重要切入点之一。信托公司发起设立母基金，依托自身大类资产配置、产品筛选、组合构建、动态风险监控、组合调整和绩效分析等能力，优选投资管理人或下层基金，通过配置组合实现收益风险目标，满足投资人需求；同时，通过持续关注市场与投资人风险偏好的变化，帮助管理人主动设计、推出合适的产品策略与结构。

　　公益慈善信托领域，信托公司立足受托人定位，能够与各类金融同业广泛合作，引导并汇聚公益慈善资金，支持乡村全面振兴、科技攻关、生态环保等公益慈善事业。例如，近年来，外贸信托陆续与私募基金、证券公司合作，推出了“爱心公益”和“共富共创”系列产品，截至2024年末，参与捐赠的自然人委托人已超1600人、机构投资者超70家，赢得企业家群体及金融同业机构的广泛认可，成为信托公司携手私募基金等共筑共同富裕之路的良好实践。

　　整体而言，“三分类”指引下，信托公司与基金公司等以“功能互补、价值共生”为内核，依托差异化禀赋与专业积累，形成深度协同的业务生态，在助力多层次资本市场建设、服务居民财富管理、提升服务实体经济质效等方面展现出多元价值，共同为中国特色金融体系注入新动能。

　　典型案例：资源整合与双向赋能

　　如前所述，近年来，信托公司发挥自身专业资管能力与客户积累优势，围绕投资人多元需求，基于大类资产配置理念，拓展风险收益特征丰富的FoF、ToF产品形态，整合差异化能力，实现双向赋能，已经逐步成为信托公司与基金公司合作的典范。

　　外贸信托基于与私募基金长期的合作与服务，于2015年推出首支自主管理FoF产品，并持续将FoF等混合类资产管理信托业务作为战略业务聚焦发展，持续打磨资产配置框架、迭代基金评价体系，丰富产品线。截至2024年末，公司已经形成了策略类型完备、风险收益特征明确的FoF产品体系，并构建起投研一体、梯队完整的专业团队，以及集投资研究、运营管理、风险监控、绩效分析等为一体的FOF投研管理平台。

　　产品线方面，外贸信托特色资产管理信托产品线覆盖多类细分策略，包括稳健型固收、“固收+”FoF，平衡型偏债混合、量化混合、宏观配置策略FoF，以及进取型的权益混合、指数轮动策略FoF等。产品数量超百只，存续规模持续保持行业领先。

　　投研体系方面，外贸信托的资产配置框架与基金绩效分析评价体系历经市场考验，持续迭代：通过不断优化“美林时钟四象限”，提升策略在我国经济市场现状下的适配性；通过持续迭代应用自研模型，不断提升维度信息对投资仓位与策略的有效性；通过构建并完善基金绩效分析评价体系，逐步形成了覆盖全市场主要资管机构核心策略的“白名单”，不断夯实投资研究体系基础。

　　图2：外贸信托FOF投资整体配置框架

　　在超百只FoF产品中，平衡型产品——乾元系列量化混合FoF，是外贸信托FoF产品线的特色拳头产品之一。其以市场中性、套利、T0、高频交易等对冲类策略为主，并根据市场环境择机选配CTA、指数增强等策略，通过大类资产配置和子基金轮动的“双重主动管理”控制波动、增厚收益。迄今，乾元系列的首期产品已运行十年，经历完整的经济周期及多轮牛熊转换和市场极端环境的考验，成立以来历史累计收益达到96.96%，年化收益超过6.8%。凭借长期稳健的产品业绩表现，乾元FoF蝉联2022年至2024年期间三届“中国信托业金牛奖”，并获得多项行业重磅荣誉，产品表现获得投资人客户、行业相关参与方的高度评价与认可。

　　图3：外贸信托的首期乾元FoF历史实盘业绩（数据区间：2015.2.25—2025.5.9 数据来源：中国外贸信托，私募排排网）

　　外贸信托FoF业务的稳健发展，既得益于我国多层次资本市场的长期健康运行，也离不开与基金公司等资产管理机构的协同合作。金融机构以资源整合为桥梁、以专业协同为纽带的合作生态，在优化市场要素配置的同时，持续为行业发展注入创新动能，共同打造规范透明、开放包容的现代化金融市场新范式。

　　发展展望：守正创新与生态共赢

　　随着中国经济进入高质量发展的新阶段，信托与基金公司的合作前景在政策指引、市场需求迭代、金融科技创新等多重因素的共同驱动下进一步呈现出深入、多元的态势。

　　第一，深化内涵，夯实合作基础。信托公司与基金公司基于坚实的合作基础，在中国特色金融体系中发挥独特功能作用，在满足财富市场多样化需求、提升资本市场运行效能、增强实体经济服务质效等方面空间广阔。资管产品运营服务将进一步升级：信托高效服务资管产品全周期全链条运营，将从“面对面”向“端对端”转型，构建起“线下+云端”全渠道服务体系，为客户提供更高效、更专业的运营服务体验；信托财富管理将加速普惠化：通过将私募基金等专业资管机构的投研专长，与信托的财产隔离、分配灵活、受托文化等核心优势有机融合，依托家族信托、家庭服务信托等多元业务载体，让优质金融产品惠及更广泛群体；资产管理合作将进一步走深走实：信托公司作为投资人，匹配资金需求制定投资策略、筛选投资管理人，投向优质私募基金等产品，既有效满足信托公司资金客户的配置需求，也为优质产品搭建资金对接的桥梁，共同支持重大战略、重点领域、薄弱环节，谱好“五篇大文章”。

　　第二，守正创新，在政策指引下实现模式突破。近年来，随着资本市场投资工具迭代升级、市场广度与深度持续拓展，市场主体的投资方式持续革新，对专业化投资能力的需求随之显著提升。参考国际基金行业发展经验，基金有四方当事人，分别是基金份额持有人、受托人、管理人、保管人，随着基金等资管产品的全链条职责朝着专业化分工方向演进，参与基金管理职责的当事人从受托人、管理人、保管人进一步丰富衍化出运营服务机构、登记机构，各方各司其职、协同配合、相互监督，共同构建资管产品稳健运行的生态体系。最新发布的《信托公司管理办法（修订征求意见稿）》明确提出，信托公司可“为资产管理产品提供代理销售、投资顾问、托管及其他技术服务”。政策指引下，信托公司将进一步成为各类资管机构高质效服务的重要提供方。守正创新，未来，按照信托服务的性质与本质，信托公司可在受托人角色基础上，进一步拓展管理人、投资人、托管人等角色，创新突破拓宽代销、托管等合作模式，为双方的高质量发展开辟新增长极。

　　第三，智能服务，应用前沿技术赋能深度发展。大模型、人工智能、区块链等金融科技正在成为驱动创新与效率提升的引擎。大模型技术凭借强大的自然语言处理和数据分析能力，为信托与基金合作提供精准的市场趋势预测与投资策略建议。人工智能贯穿投研、风控、客服全流程，通过机器学习算法优化投资组合，利用智能风控系统实时监测风险，借助智能客服提升客户服务效率。区块链技术的分布式账本与加密特性能够实现信息的透明化与可追溯，为产品登记、清算结算等环节提供更加安全高效的解决方案。未来，信托与基金公司可深化合作，围绕数据资产构建智能服务体系。通过前沿技术赋能投研决策、风险控制与客户体验，推动合作模式向“智能服务”升级，实现高质量协同发展。

　　随着信托与私募基金行业加速转型高质量发展，双方合作日趋多元化。未来，信托公司将依托制度禀赋、专业优势与业务积累维嘉优配平台，联合私募基金等共同打造多元资产管理与服务体系，为投资者提供更优质、更适配的财富管理方案，助力资本市场提升资源配置效率，共同提升服务实体经济质效，在推动自身高质量发展进程中更好地服务于经济社会的高质量发展。

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